事項：
公司發(fā)布產(chǎn)銷公告：2014年 12月公司共銷售各類汽車30,792輛，同比增長55.58 %。其中，全順輕客、JMC輕卡、JMC皮卡、馭勝品牌SUV分別同比增長34.15 %、89.34 %、48.75 %和21.47 %至7,935輛、13,146輛、7,338輛和2,371輛。
觀點：
1、2014年輕卡銷量突破 10萬輛，2015年沖擊行業(yè)前二。受益于國四排放標(biāo)準(zhǔn)的嚴格執(zhí)行，公司輕卡銷量連創(chuàng)新高，繼2014年11月銷量破萬之后，12月銷量更是超過 13000輛，創(chuàng)下歷史新高。在輕卡行業(yè)大幅萎縮的背景下，公司輕卡銷量逆勢增長，2014年全年突破10萬輛，表現(xiàn)遠好于競爭對手。
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由于輕卡產(chǎn)品供應(yīng)和成本原因，我們判斷行業(yè)調(diào)整將持續(xù)至2016年；調(diào)整期內(nèi)，公司輕卡銷量將逆勢持續(xù)高速增長，市場份額快速提升，預(yù)計2015年銷量突破14萬輛。借此次排放標(biāo)準(zhǔn)升級的契機，公司有望沖擊行業(yè)前二。
2、2015年下半年福特撼路 者將正式上市。福特全新7座SUV 撼路者將于2015年下半年正式上市。新車無論機械結(jié)構(gòu)還是外觀都偏向于硬派越野SUV，估計售價可低至30萬元左右，而對標(biāo)車型豐田普拉多和三菱帕杰羅 售價均在40萬元以上。同時，撼路者上市之前，江鈴旗下的福特4S店數(shù)量預(yù)計增加40%，達到120家。我們認為撼路者與當(dāng)前SUV消費需求個性化的趨勢 十分吻合，保守估計月銷量3000臺。考慮到該車單價遠高于江鈴以往所售車型且盈利能力較高，公司業(yè)績有望大幅提升。
3、2015年新一代全順上市 預(yù)期將逐步釋放。盡管輕客市場競爭激烈，不斷有新品上市，但全順輕客用戶粘性高，銷量表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，2014年共銷售72,076輛，同比增長6.3%。 2016年全新一代全順的上市將為公司注入一劑強心劑，全順系列輕客陣容將更加強大，年銷量有望突破10萬。
4、盈利預(yù)測及投資評級。我們 估計2014-2015兩年江鈴汽車業(yè)績增量主要由JMC輕卡提供。福特EVEREST及新一代全順投產(chǎn)后將在2016年提供較大利潤增量。預(yù)計2014 年、2015年、2016年每股收益依次為2.42元、3.15元、5.50元，維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價50元。
5、風(fēng)險提示：1）新品上市銷量不達預(yù)期；2）公司研發(fā)費用超出預(yù)期；3）排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。
