3月卡車單月銷量同比和環(huán)比分別增長21.95%和52.69%，保持較快增長，符合預(yù)期。公司公告3月份銷量27002輛，同比下滑5.26%，環(huán)比增長56.80%。其中JMC品牌卡車銷量11824輛，同比增長21.95%，環(huán)比增長52.69%;福特品牌商用車銷量6851輛，同比下滑9.56%，環(huán)比增長92.82%，JMC品牌皮卡銷量5945輛，同比下滑26.41%，環(huán)比增長56.16%;SUV銷量2382輛，同比下滑24.43%，環(huán)比增長12.52%。前三個(gè)月累計(jì)銷量為70582輛，同比增長5.15%，其中JMC品牌卡車銷量29679輛，同比增長36.41%�？紤]春節(jié)后逐步進(jìn)入開工季和公司國Ⅳ輕卡產(chǎn)品競爭力突出，公司3月份銷量環(huán)比高增長符合預(yù)期。
黃標(biāo)車淘汰力度將加碼，公司全年輕卡銷售增速有望達(dá)50%。根據(jù)環(huán)保部4月公布的重點(diǎn)城市大氣污染源解析報(bào)告，北京、杭州、廣州、深圳的首要污染來源是機(jī)動車，其中北京本地PM2.5來源中機(jī)動車排放占比高達(dá)31.1%，在環(huán)保問題上升至民生安全背景下，未來整治黃標(biāo)車的力度將更加嚴(yán)格。預(yù)計(jì)目前我國存量黃標(biāo)車700萬輛(截止2013年底黃標(biāo)車保有量1300萬輛，2014年目標(biāo)淘汰600萬輛)，假設(shè)商用車占比70%、輕卡占商用車50%，則對應(yīng)存量輕卡黃標(biāo)車約為250萬輛，全年完成全部淘汰黃標(biāo)車目標(biāo)并有80%臵換為國Ⅳ車，公司市占率8%(2014年公司輕卡在全國小于3.5噸的貨車銷售市占率為7.6%)，預(yù)計(jì)公司全年輕卡銷售16萬輛，同比增長50%，對應(yīng)后三個(gè)季度累計(jì)輕卡銷售同比增速為53.6%。
撼路者上市日期逐步明確，增加業(yè)績向上彈性。福特品牌SUV新車型撼路者Everest預(yù)計(jì)將于4月份上海車展再次亮相，并將于下半年正式上市，預(yù)計(jì)售價(jià)在30-45萬元。新品上市將顯著增強(qiáng)公司在SUV細(xì)分市場的競爭力，提升業(yè)績增長向上彈性。
投資建議:維持買入-A投資評級，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)49元。預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為27.1%、30.0%和30.2%，凈利潤增速分別為34.0%、37.5%和37.7%，EPS分別為3.27元、4.50元和6.19元。維持買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49元，相當(dāng)于2015年15倍的動態(tài)市盈率。
