10月29日，安徽江淮汽車(chē)股份有限公司發(fā)布2016年第三季度報(bào)告。
報(bào)告顯示，前三季度（1-9月份），江淮汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入381.30億元，較去年同期增長(zhǎng)12.40%。其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.18億元，比去年同期增長(zhǎng)25.94%。
報(bào)表解讀：
貨車(chē)復(fù)蘇+MPV、電動(dòng)車(chē)快速放量，促2016Q3營(yíng)收增長(zhǎng)12.7%。
1）三季度公司銷(xiāo)售汽車(chē)及底盤(pán)14.3萬(wàn)輛（同比+8.1%），主要受益貨車(chē)高速增長(zhǎng)（銷(xiāo)售5.98萬(wàn)輛，同比+29.3%）、MPV（銷(xiāo)售1.5萬(wàn)輛，同比+17%）和純電動(dòng)乘用車(chē)（銷(xiāo)售3987輛，同比+17.4%）的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
2）三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.7%，快于銷(xiāo)量增速，主要受益單車(chē)營(yíng)收同比增加了3%至8.46萬(wàn)元。原因在于純電動(dòng)乘用車(chē)穩(wěn)健增長(zhǎng)以及9月上市的價(jià)格更高的新款S2、S3逐步放量所致。
盈利能力提升+低基數(shù)，帶動(dòng)2016Q3利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。三季度歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)114%，核心原因在于以下兩點(diǎn)：
1）三季度毛利率10.1%，同比增加0.6%，凈利率2.1%，同比增加1.2%，盈利能力的提升主要受益于規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移（新款SUV、純電動(dòng)乘用車(chē)占比提升）。
2）2015Q3為業(yè)績(jī)低點(diǎn)。
看好2016Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)
1）行業(yè)看，購(gòu)置稅減半政策年底到期將繼續(xù)刺激新車(chē)消費(fèi)。
2）公司看，9月瑞風(fēng)S2、S3更新?lián)Q代，10月瑞風(fēng)M4上市，Q4乘用車(chē)銷(xiāo)量得到保障。同時(shí)公司商用貨車(chē)處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
公司新能源汽車(chē)牽手大眾，SUV具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好中長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持推薦
1）公司SUV性?xún)r(jià)比高，四季度在購(gòu)置稅減半刺激下，有望持續(xù)熱銷(xiāo)。
2）公司在新能源汽車(chē)領(lǐng)域有較深的技術(shù)積累，同時(shí)不斷推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，先后與華霆?jiǎng)恿Γ姵叵到y(tǒng)）、巨一自動(dòng)化（電機(jī)電控）、普天新能源（充電樁）簽署戰(zhàn)略框架協(xié)議，還與蔚來(lái)汽車(chē)達(dá)成百億戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí)公司45億定增已經(jīng)完成，將加速新能源戰(zhàn)略推進(jìn)。
3）與大眾簽署合資合作諒解備忘錄，新能源汽車(chē)發(fā)展邁入新天地。
4）公司發(fā)布了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有效完善了長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。
5）公司商用貨車(chē)處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.55/0.70/0.87元，對(duì)應(yīng)PE：23X、19X、15X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：與大眾合作內(nèi)容及進(jìn)度低于預(yù)期，新車(chē)型銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期
